事件：

    （1）2016年公司实现营收319.24亿元，同比增加26.32%；归属上市公司股东净利润74.22亿元，同比增加26.46%。

    （2）2017Q1实现营收70.44亿元，同比增加35.46%；归属于上市公司股东净利润14.81亿元，同比增加29.49%。

    点评：

    盈利能力提升，进入安防“智能化”时代16年公司从关注规模增长到更关注有效益的增长，在营收稳定增长的同时，盈利能力得到提升。16年实现销售毛利率41.58%，较15年提升1.48个百分点。17Q1销售毛利率为42.78%，同比提升近1个百分点，环比提升1.1个百分点。另外公司AI中心产品“猎鹰”、“刀锋”在2016年获得了市场一定的认可，并继续推出“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“神捕”、“脸谱”人脸识别系列产品，从AI中心产品走向AI前后端产品。未来，安防智能化将进一步带动公司发展。

    海外市场持续拓张，产品走向解决方案化公司海外分支机构增加至28家。海外市场实现营收93.6亿元，同比增长40.62%；销售占比达29.32%，继续逐年提高；海外市场产品毛利率47.6%，较15年提升近3个百分点。未来公司进一步完善海外销售网络，同时从产品分销向项目市场深入，带动海外市场营收和盈利能力的继续提升。

    创新业务快速起步，新市场带来新机遇公司16年创新业务实现营收6.48亿元，同比增长191.83%；产品毛利率39.1%，较15年提升14.49个百分点。包括互联网视频（萤石云）、机器人（“阡陌”、机器视觉和工业无人机相关）以及汽车电子业务方面（行车记录仪、智能后视镜、车载监控像机及相关配件等产品）均得到进一步发展，同时公司布局非制冷红外传感器和固态硬盘存储技术两项新业务。

    随着人工智能、云计算和大数据等新技术出现，视频应用越来越多元化，公司依托强大的研发实力，创新业务的发展将为公司注入新的成长动力。

    盈利能力及评级我们预计公司17~19年EPS分别为1.51/1.88/2.32元，在传统业务保持持续增长的同时，公司在视频领域新技术、新产品的布局将为公司添加新的成长动力，未来的成长空间打开，给予公司“买入”评级。

    风险提示行业增速下滑风险；产品信息安全风险。

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