事项：公司公告，预计2017年一季度实现净利润10.96-12.33亿元，同比增长140%-170%。

    点评：

    公司2017年预计净利润10.96-12.33亿元，略超市场预期。2017年1-3月，重卡行业销量27.6万辆，同比增长88.3%。公司抓住行业高增长的机遇，积极排产满足市场需求，预计公司一季度发动机销量超过10万辆，市场份额进一步提升；公司业绩弹性明显，净利润增速显著高于销量增速。

    重卡行业景气持续至2018年，超限超载治理和更新需求为主要驱动力。自去年三季度以来，超限超载治理对整体运力影响20%左右，叠加四季度煤炭运输旺季，刺激物流车需求快速增长。随着重卡销售旺季来临，工程车销量占比提升；我们认为基础设施建设加速，宏观经济企稳回升，预计工程车销量增长能持续。

    天津港禁止煤炭汽运对行业需求影响有限。今年2月，环保部联合发改委、财政部、国家能源局以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省政府印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，其中提出：天津港7月底前不再接收柴油货车运输的煤炭；9月底前，天津、河北及环渤海所有港口全面禁止接收柴油货车运输的煤炭。据测算，2016年北方七港汽运煤集港约7000万吨，其中天津港5600万吨；重卡单车有效载重40吨，每年往返运输180次，年运输量7200吨，由此测算港口禁止汽运对重卡总体需求影响不到1万辆。

    海外并购支持战略转型，成就国内装备制造龙头。2010年以前，公司以发动机为核心，整车和变速箱为支撑，成为国内重卡和工程机械的行业龙头。2012年8月，潍柴以7.4亿欧元收购凯傲公司25%股权和林德液压70%权益，逐步将股权比例提升至40.25%，并在2015年实现并表。2016年6月22日，凯傲收购德马泰克，进入物流自动化装备领域。公司逐步成为以发动机、液压、叉车和物流装备等多业务并举，国内与海外均衡发展的全球性装备制造龙头。

    投资建议：预计公司2017/18/19年盈利预测为0.78/0.88/0.97元（2016年EPS为0.61元）。公司当前价11.57元，分别对应2017/18/19年14/13/12倍PE。考虑行业景气回升、公司业绩反转，以及公司并购转型的前瞻性，结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2017年20倍PE，目标价15元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济持续低迷，导致重卡需求不达预期；市场竞争加剧导致公司市场份额下降；并购整合进程不及预期等。

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