事件上海石化2016年营业收入为778.94亿元，较上年同期减3.60%；归属于母公司所有者的净利润为59.56亿元，较上年同期增83.48%；基本每股收益为0.55元，较上年同期增83.06%。

    公司预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润为18.32亿元-20.04亿元，与上年同期相比增长60%-75%。

    炼化一体化成本优势明显，2016年毛利率、净利率大幅增长2016年，由于原料加工成本大幅下降，平均单位成本为1979.58元/吨，而产品平均销售价格的跌幅低于原料成本的跌幅，公司综合毛利率达28.44%，比2015年增长2.8个百分点。同时，公司来自联营企业上海赛科的投资收益大幅增加3.06亿元、净财务费用同比减少3.28亿元、员工总人数减少944人使人工成本比2015年减少人民币1.05亿元，公司净利率大幅增加。

    公司在2017年一季度保持高毛利，投资收益大幅增加2017年第一季度WTI原油平均价格为52美元/吨，较去年同期上涨约52%，因此公司原油平均加工成本也增至2,661.71元/吨，同比增加961.24元/吨。

    由于一季度原油加工量同比增加约10%，成品油、聚烯烃及中间石化产品等公司主要产品价格维持高位，业绩同比继续大幅上涨。我们认为2017年国际油价中枢将温和上行，当前价格区间油制烯烃比煤制烯烃有成本优势。

    上海赛科等联营企业盈利能力强劲，2017年一季度利润增加，继续增厚公司投资收益。上海赛科建有8套生产装置，包括109万吨乙烯、65万吨苯乙烯、60万吨PE、25万吨PP年产能。今年一季度乙烯-石脑油平均价差723美元/吨，环比增长66美元/吨，公司将继续收益。

    盈利预测与投资建议公司是大型炼化一体化企业，汽煤柴产品占上海市场40%以上，乙烯、对二甲苯、乙二醇等产品的在全国市场份额为5%左右，地处中国经济最活跃、石化产品需求旺盛的长三角核心地区，在运输成本和交货及时方面有竞争优势。我们预计2017-2019年，公司营业收入分别为867亿元、934亿元、990亿元，归母净利润分别为67亿元、73亿元、79亿元，EPS分别为0.62元、0.68元、0.73元，最新收盘价对应PE分别为11倍、10倍、9倍，给予“买入”评级。

    风险提示原油价格大幅波动风险、化工品价格下跌风险等。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。