| 证券代码：002680.SZ | 证券简称：长生退 | 所属行业：医药制造业 |
| 作者：谭倩 | 发布时间：2017-04-13 | 页数：7 |
附件： 长生生物：核心品种有望量价齐升 买入评级.pdf
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事件：
近日，长生生物发布2016年年报，公司2016年实现营收10.18亿，同比增长27.96%；实现归属于上市公司股东的净利润4.25亿，同比增长44.98%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.00亿，同比增长38.89%。业绩恢复超预期。
投资要点：
公司业绩稳健增长，疫苗业务恢复超预期。成长能力方面，公司2016年实现营收10.18亿，同比增长27.96%；实现归属于上市公司股东的净利润4.25亿，同比增长44.98%。
分季度来看，公司2016年前四季营收同比增速分别为3.42%、-33.41%、55.58%、84.02%；归属于上市公司股东的净利润同比增速分别为6.57%、-31.20%、47.45%、253.73%，公司二季度业绩受“山东疫苗事件”和国家新出的《疫苗流通和预防接种管理条例》的影响有所下滑，二季度一般是疫苗销售高峰期，二季度的影响对公司去年业绩影响较大，但由于公司及时优化销售网络建设，强化产品质量，到三季度公司得以快速适应新变化，全年业绩依然实现高速增长，因此在新的政策逐渐适应的情况下，预计2017年公司业绩将有进一步提升的空间。
分业务来看，疫苗销售2016年实现营收10.15亿（占公司总营收的99.71%），同比增长28.52%，毛利率为79.10%，比上年增加1.59个百分点；其他行业营收0.30亿（占公司总营收的0.29%），同比下降49.36%。
公司在售产品包括2种一类疫苗，具体有冻干甲型肝炎减毒活疫苗和吸附无细胞百白破联合疫苗；4种二类疫苗，具体有冻干水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。
分产品来看，公司一类疫苗2016年实现营收1.22亿，同比增长1.73%，毛利率为36.29%，比上年减少25.63个百分点；二类疫苗实现营收8.92亿，同比增长33.35%，毛利率为84.98%，比上年增加2.27个百分点，其中，冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）2016年实现营收4.90亿，同比增长36%，毛利率为87.92%，比上年增加2.61个百分点；冻干水痘减毒活疫苗实现营收3.02亿，同比增长22%，毛利率为85.36%，比上年增加1.42个百分点，这两个主要产品毛利率高，带动二类疫苗整体毛利率的提升。总的来看，根据中检所疫苗批签发数据核算，公司核心品种狂犬病疫苗、水痘疫苗、流感疫苗市占率在国内保持前列，其中冻干水痘减毒活疫苗市占率更是在全国排第二位。在这样的市占率支撑下，随着山东疫苗事件和《疫苗流通和预防接种管理条例》对行业流通的整合，中间的经销渠道公司加价环节被取消，使得出厂价和招标价趋于一致，疫苗的出厂价格由低开转高开，则带动毛利率和净利润率进一步提升，将成为公司新的利润空间。
