事件:公司发布2016年年报及2017年一季报。2016年全年营收84.8亿，同比+20%；归母净利8.7亿，同比+12%；扣非归母净利7.9亿，同比+30%。EPS1.04元。公司发布利润分配方案，计划每10股送红股5股，每10股派发5元，转增10股。2017年一季度，公司继续保持快速增长，实现营收22.5亿，同比+20%，归母净利2.31亿，同比+17%。扣非归母2.26亿，同比+18%。

    投资要点2017年Q1业绩增长18%，传统业务携CMD齐发力2017年一季度，发动机、摩托车与发电机组业务均实现快速发展，营收分别为6.7亿、9.7亿、3.2亿，同比+19.0%、19.7%、24.1%。在传统业务贡献主要业绩的基础上，大型商用发电机组业务实现净利润0.15亿，同比大幅增长63%；四轮低速电动车业务虽然营收下滑5.2%，但仍贡献973万净利润，同比+3.9%。此外，2017年1月纳入公司报表的CMD开始贡献业绩，实现营收约0.57亿，净利润240万元。

    新兴业务成为收入主要增量，传统主业出口表现强劲2016年，发动机业务营收22亿，同比-2.1%；摩托车业务营收34亿，同比+2.5%。发动机组共实现营收15亿，同比+24%，其中，小型家用发电机组营收6.4亿，同比+24%，大型商用机组营收8.9亿，同比+24%；四轮低速电动车营收11亿，同比+35%；轻量化汽车发动机零部件业务营收1.5亿，同比+73%。新兴业务（2015年并表的山东丽驰与广州威能）成为公司收入的主要增量，两者共增加公司营收12亿，对公司营收增长贡献率81%。出口方面，摩托车出口收入21亿，同比+11%，小型家用发电机组业务实现营业收入6.5亿，同比+27%，主要是出口北美市场收入增加所致。公司出口销售收入38亿元，同比+11%。尽管传统业务整体疲软，其出口表现却较为强劲。

    产品结构升级带动盈利能力持续提升公司2016年毛利率达到21.0%，较上年+0.5pct。其中，摩托车业务毛利率21.7%，同比+1.89pct，汽车发动机零部件的等毛利率38.9%，同比+1.58pct。三项费用率方面，销售费用率3.2%，同比-0.56pct，管理费用率6.0%，同比-0.51pct，财务费用-0.86亿，与上年基本相当。资产减值0.15亿，较去年下降0.32亿。公司通过优化产品结构，高端产品和出口业务不断提升，传统业务稳步发展，带动了盈利能力的持续提升。过去5年，在行业景气度下滑的情况下公司经营状况良好，实现销售收入CAGR7.1%；归母净利CAGR17.1%；扣非归母净利CAGR15.84%。

    一体两翼势头正盛，通航将迎收获季公司先后进入微型电动车、无人直升机、大型商用发电机组、轻量化汽车零部件、活塞式航空发动机等领域。公司一体两翼战略将重点向航空领域（无人直升机+通用航空发动机）以及新能源汽车（新能源机车+关重零部件）领域拓展。航空领域：在无人机的专业植保、航空活塞式发动机等领域加紧研发与认证。XV-2型专业植保无人机已完成大田作业模式的技术验证，2017年1月，完成对CMD公司67%股份的收购，正式涉足通用航空活塞式发动机产业领域而在新能源汽车领域，公司致力于四轮低速电动车产品研发，已拥有8大系列、27款产品。并积极推进产品智能化、提升产品寿命、降低油耗。

    盈利预测与投资建议：

    公司积极实施一体两翼战略，新兴业务成收入主要增量，传统主业出口表现强劲，在2016年扣非业绩+30%基础上，2017年Q1继续+18%。而通航将迎收获季。预计公司2017-2019年EPS1.10、1.23、1.37元，PE19、17、15X。维持“买入”评级。

    风险提示：通航研发进展低于预期，全球经济复苏不达预期

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