事件：

    公司公告以4.18元/股的价格完成定增配套资金募集，发行约7.18亿股，合计募集资金约30亿元。

    公司拟以现金收购内蒙华电持有的京隆发电25%股权。

    投资要点：

    中国人寿战略入股超10%，超出底价全额认购彰显对公司发展前景的认可。中国人寿资管以4.18元/股的价格全额认购公司定增配套募集资金约30亿元，锁定期12个月。其中9亿元用于现金支付收购京能集团的发电资产。发行完成后中国人寿持有上市公司约10.8%的股权，京能集团直接和间接合计持有上市公司约66%股权。我们认为，此次引入国寿作为战投，增强了公司资金实力，高比例持股强化国企改革预期。

    增持京隆发电实现100%控股，强化公司在京津冀地区的发电地位。公司目前拥有京隆发电75%股权此次现金收购25%股权完成后，京隆发电将成为公司全资子公司。京隆发电位于内蒙古乌兰察布丰镇市，距北京市区350km，本部建有2*600MW空冷机组，直供京津唐电网。

    另控股华宁热电80%股权，拥有2*150MW供热发电机组。2014、2015年归属上市公司股东的净利润分别为2.21、1.81亿元。京隆发电直属华北电网，燃煤成本及上网电价具有显著竞争优势，本次收购有利于公司迎接京津冀一体化发展，强化在京津唐地区的发电地位。

    公司供应北京市一半的电力，受益首都全面淘汰散煤燃烧、推行煤改电的能源变革。2017年北京市“煤改电”改造覆盖13个区、约20.5万户，改造工作量同比提升30%，加速以电代煤、气代煤、集中供暖的方式代替散煤燃烧的能源消费变革。2016年公司控股装机供应北京市46%的用电量，此外参股25%的大唐内蒙托克托电厂供应北京约1/3的用电量。公司作为首都区域最大的电力供应商，有望充分受益电力消费增长，提升机组效率。

    资产注入+在建投产，装机大幅增长，造就优质电力龙头。16年资产注入完成后，公司装机规模总体跨上一个台阶，17-19年仍将有412万千瓦在建热电项目投产。公司在建项目多为优质热电项目，符合国家、区域推广集中供暖的行业趋势，有望如期投产。新增机组多为大型火电机组和热电联产机组，主要分布在内蒙、山西、河北等地，以坑口电站为主，煤价具备成本优势。机组多以点对网方式供应北京地区电力需求，保障热电消纳。

    盈利预测与评级：考虑公司17-19年在建装机集中投产，我们维持预计公司16-18年归母净利润分别为16.85亿元、10.29亿元和17.58亿元，完成增发后EPS分别为0.25元、0.15元、0.26元；对应PE分别为19、31和18倍。公司为京津冀优质电力龙头，公司装机结构优质、区域分布合理，未来将充分受益于火电供给侧改革、京津冀环保加压、地方国企改革带来的机会。考虑公司为火电行业中少有的3年装机规模有望高增长50%的标的，PB低于行业平均1.5倍，维持“增持”评级。

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