事件：

    洽洽食品发布2016年年报：报告期内，公司实现营收35.13亿元，同比增长6.09%；实现归母净利润3.54亿元，同比下降2.81%；扣非后净利润为2.85亿元，同比增长2.19%；EPS为0.7元/股。分红预案：每10股派发现金股利4元（含税）。

    投资要点：

    传统产品增速放缓，树坚果带动其他产品快速增长。

    葵花籽是公司的核心大单品，占比72%，但由于近几年葵花子市场趋于饱和，增速放缓，较2016年24.86亿元的营收同比仅增1.99%。薯片营收亿元，同比增长3.82%。其他产品实现营收6.69亿元，同比增长19.26%，其中坚果类产品呈现大幅增长，增长率高达421%。我们认为其他产品的快速增长主要因为坚果类产品线上引流带动了其他产品的销售量。

    原材料优化促使毛利率略降，期间费用支出保持平稳。

    2016年公司毛利率相比2015年略有下降，录得31.07%。毛利率的减少主要因为公司加大了优质原材料的采购比例从而导致占比较大的葵花籽毛利率下降1.75%至33.43%；另一方面，由于葵花籽销量出现天花板，公司对产品结构做出了调整，减少了毛利较高的葵花籽产品的占比，提升了毛利相对较低的其他品类。期间费用率为18.26%，其中销售费用同比上升了4.13%，主要由于广告促销费用同比增加9.18%；管理费用率同比减少0.72%至5.8%，主要因为部分税费从“管理费用”项重新划分至“税金及附加”项目；财务费用同比减少62.09%，主要因为贷款减少从而使利息支出下降。

    盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年营收分别为37亿元/40亿元/44亿元，同比增长6.46%/7.82%/9.78%，EPS分别为0.68/0.83/1.05元，对应PE为25/20/16倍，给予推荐评级。

    风险提示：原材料价格波动、食品安全问题。

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