2016年1-12月，华夏幸福实现营业收入538.2亿元，同比增长40.4%，实现归属于母公司净利润64.9亿元，同比增长35.2%，每股收益2.22元，拟每10股派发现金股利6.6元。公司2016年实现销售额1,203亿元，同比增长66%，计划2017年实现销售额1,450亿元，同比增长20%。公司去年实现产业发展服务收入增长73%，产业新城模式正加速兑现业绩。公司目前环北京土地储备丰富，未来随着雄安新区的设立，公司存量优质资产有望重估。我们给予公司2017-2019年预测每股收益分别为2.68元、3.15元和3.63元，上调目标价至41.00元，相当于15倍2017年市盈率。

    支撑评级的要点16年销售额破千亿增66%，17年计划销售增长20%。2016年，公司销售额共计1,203亿元，同比增长66%，其中产业新城住宅配套和城市地产分别实现销售额723亿和282亿元，分别增长46%和133%，销售面积增长11%和87%。结算方面，园区住宅配套业务和城市地产开发业务分别实现收入267亿和87亿元，分别增长31%和13%。公司预计2017年的销售额为1,450亿元，同比增长20%，行业龙头特征凸显。

    新增签约投资额翻番，产业发展服务收入增长73%。2016年，公司新增11个园区进行产业新城的开发建设，较去年4个园区大幅增长；全年签约436个入园企业，新增签约投资额约为1,122亿元，同比大幅增长109%，其中固安、大厂、沈阳区域分别新增202亿、144亿、131亿贡献主要投资额。公司与多个地方政府签署合作备忘录，积极参与多地PPP项目的招标，独特的产业新城模式正逐步兑现业绩。

    环北京项目储备丰富，受益京津冀一体化。截至报告期末，公司期末储备开发用地规划计容建筑面积约为1,116万平方米；持有待开发土地建面781万平米，权益面积577万平米，其中河北项目占比近90%。从收入占比来看，环北京区域的收入占比为95%，将最大幅度受益于京津冀一体化战略。雄安新区设立有望使公司获得存量资产优质重估的机会。

    评级面临的主要风险房地产销售受限购和货币政策影响，产业新城模式异地复制困难。

    估值我们给予公司2017-2019年预测每股收益分别为2.68元、3.15元和3.62元，目标价由33.54元上调至41.00元，相当于15倍2017年市盈率。

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