事件：

    中国石化发布2016年年报，公司2016年全年实现营业收入1.93万亿，同比下滑4.4%，录得上市公司股东净利润464.16亿元，同比增长43.8%。2016年Q4，公司实现营业收入5669.66亿元，同比增长17.62%，实现归属母公司股东净利润172.50亿元，同比增长171.27%。

    投资要点：

    投资收益、长期资产减值大幅增长，扣非净利低于预期公司扣非净利为297.13亿元，同比仅微增2.8%。由于公司引入战略投资者，公司丧失对川气东输管道公司的控制权，因此录得丧失控制及重新计算管道公司权益投资收益205亿元人民币；同时由于2016年国际原油均价大幅下滑、关停部分炼油、化工装置，公司计提长期资产减值损失164.25亿元，其中油气资产减值损失同比大幅增加67亿元。

    炼油、营销、化工板块助长业绩，但或短期承压炼油板块2016年录得经营收益562.65亿元，同比上涨168%，除却油价Q2、Q4上行通道所带来的库存收益外，Q1的地板价保护亦有利于减少油价下行时所带来的收益减少。地炼原油的大幅进口，致国内市场成品油充盈，地炼成品油外采价低，助力营销及分销板块收益增长11%，至321亿元。2016年下半年以来化工品一路走高助力化工板块业绩增5.9%，经营收益为206亿元。

    近期成品油呈现出季节性的需求疲弱，市场中成品油充足情况下，中石化炼厂成品油出厂价有所下滑，与地炼成品油出厂价的价差有所收窄。伴随成品油需求旺季的到来，以及中石化华北销售公司的统一外采，炼油板块业绩或有所改善。目前化工品自年初高点以来不断回调，我们认为化工板块收益或受压制，将短期承压。

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