事件：公司发布年报，2016年实现营业收入25.7亿元，同比增加21%；实现归母净利润2.6亿元，同比增加30.5%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.0元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增15股。

    产能释放带动收入增长，毛利率同步提升。报告期内，公司在工业丝上新投产的项目有：（1）1.5万吨高模低收缩丝；（2）公司募投项目4万吨车用丝（2万吨安全带丝以及2万吨安全气囊丝）项目。随着新项目的投产，16年公司涤纶工业丝总产能从13.5万吨增加至19万吨，打开产能瓶颈，带动公司收入增长。同时，报告期内公司车用丝比率达到67%，且帘子布客户结构显著优化，高毛利的外销客户占比大幅提升至80%，致使产品平均毛利率水平提升2.3个百分点至27.8%。此外，若不考虑可供出售金融资产减值准备影响，公司16年净利润可达3亿元，同比增速超过50%。

    工业丝产品结构持续优化，盈利能力显著提高：公司生产的涤纶车用安全产品在全球行业中具有品牌优势，目前涤纶气囊丝占整个气囊丝需求量还不到15%，涤纶替代尼龙66空间仍然广间。帘子布通过几年的认证和培育，帘子布产品的国际品牌客户订单量有了突破性的增长，客户结构持续优化。公司新增的4万吨车用丝项目、1.5万吨浸胶帘子布及其配套高模低收缩丝投产，有效的解决了产能瓶颈问题。我们认为随着公司工业丝产品结构持续优化，其产品平均毛利率将逐步增加，公司的盈利能力有望持续提高。

    石塑地板渐成规模，市场前景广阔。石塑地板目前国内认可度较低，国内石塑地板材料的消费占比仅5%左右；与欧美国家超过30%的市场比例相比，市场潜力巨大。相比之下，现阶段海外市场的需求空间更为广阔，公司产品主要销往欧洲、美国、澳大利亚等地区，目前产能已达到500万平米，预计17年产能将会超过600万平方米，后续放量值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.70元、0.88元、1.06元，对应PE分别为29倍、23倍和19倍，考虑公司成长确定性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。

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