事件：

    海利得发布2016年年报：实现营业收入25.67亿元，YoY+21.01%，归属净利润2.55亿元，YoY+30.51%，EPS0.52元，符合预期。其中，第四季度单季实现营业收入6.87亿元，YoY+27.93%，归属净利润0.23亿元，YoY-9.25%，主要由于对广西地博矿业计提资产减值损失所致。公司每10股派息5元并转增15股。

    公司预计2017年1季度净利润区间为6857.23万元~8914.40万元，同比增长0~30%。主要贡献来自于车用丝、帘子布、石塑地板的产能释放。

    公司拟发行可转换公司债券，发行规模不超过11亿元，期限6年，自发行结束之日起6个月之后可转股。

    募集资金中，拟投入5.64亿元用于“年产40,000吨车用工业丝和30,000吨高性能轮胎帘子布技改项目”项目、3.46亿元用于“年产1,200万平方米环保石塑地板项目”、1.91亿元用于“年产20万吨功能性聚酯项目”。

    观点：

    车用丝比例提升，增强盈利能力。公司涤纶工业长丝业务2016年收入14.54亿元，YoY+12%，毛利率提升2.3ppt至27.81%。2016年公司4万吨车用丝项目投产，大幅提升公司车用丝产品结构，目前公司车用丝产能占涤纶工业长丝产品总产能已达68%，未来4万吨高模低收缩丝的新增产能投产后，占比将提高至73%。

    预计新项目中的第一期2万吨产能将于2017年4季度投产。公司将继续加快2016年投产的4万吨车用差别化丝的认证速度，力争早日贡献效益。

    石塑地板有望成为新增长点，助力塑胶材料业务盈利持续增长。2016年公司石塑地板收入1.07亿元，毛利率22.11%。未来3年石塑地板产能持续扩张，公司现有产能已达到500万平米，未来将扩至1200万平米。

    公司石塑地板品种不断丰富，成功开发WPC石塑地板和RSVP石塑地板，2016年下半年，止滑地板销售量逐步提升。地材产品市场容量极大，公司石塑地板市场空间广阔。

    帘子布产品进入高速增长期。新增产能释放，2016年帘子布业务收入4.16亿元，YoY+77%，毛利率提升10ppt至19.21%。公司现有涤纶帘子布产能3万吨，其中1.5万吨于2016年上半年投产。未来拟新增2套1.5万吨产能，预计分别于2018年下半年、2019年下半年投产，届时总产能将达6万吨。通过几年的认证和培育，帘子布产品的国际品牌客户订单量有了突破性的增长，客户结构持续优化。目前固铂、韩泰、住友、米其林、大陆轮胎（马牌）、耐克森等国际一线品牌轮胎制造商成为公司的长期帘子布产品客户，公司帘子布产品已成功进入国际一线品牌轮胎厂商的供应商体系。未来公司将会在稳定现有目标客户的市场份额的基础上，加大优质客户的销量并开发现有目标客户未认证的产品规格。

    结论：

    我们预计2017~2019年净利润分别为3.68亿元、4.53亿元、5.67亿元，EPS分别为0.76元、0.93元、1.16元。

    目前股价对应P/E分别为27倍、22倍、17倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    新产能投放进度不及预期；客户订单下滑；市场开拓进度不及预期。

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