投资要点：

    1.事件公司披露2016年报，实现营收1.93万亿，同比下滑4.4%；净利464亿元，同比增长43.8%；实现每股收益0.383元。另外，公司披露2017年一季度业绩预告，预计净利同比增长150%左右，原因为今年第一季度国际原油价格同比大幅增长，上游板块同比减亏；中下游产品市场需求稳定，盈利能力同比增长。

    2.我们的观点（一）利润回升明显，高分红比例，投资价值显著（二）勘探及开采业务：原油储量成公司发展隐忧（三）炼油业务：以市场为导向，盈利能力好（四）营销及分销业务：销量利润齐增长，新兴业务发展良好（五）化工业务：下半年产品价格上涨，盈利有所复苏（六）未来展望：油价回暖上游望复苏，加大炼化投资增强核心竞争力（七）投资建议目前公司的pb仅为1.01倍，随着国际原油价格的回暖，公司的业绩中枢有望进一步上移，并且销售公司年内在香港IPO的概率很大，公司价值凸显。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.49元和0.58元，维持“推荐”评级。

    （八）风险提示：国际油价下行超预期；炼化产业投资不及预期。

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