| 证券代码：000776.SZ | 证券简称：广发证券 | 所属行业：资本市场服务 |
| 作者：丁文韬 | 发布时间：2017-03-26 | 页数：5 |
附件： 广发证券：国际化持续推进 增持评级.pdf
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事件：
公司发布2016年年报：全年实现营业收入207.1亿元，同比下滑38.07%；归属于母公司股东净利润80.3亿元，同比下滑39.17%，EPS为1.05元/股；归属于母公司股东净资产785.3亿元，BVPS为10.3元/股。
投资要点：
业绩显著优于行业平均，投行、资管收入比重大幅提升：1）公司2016年业绩整体下滑39.17%，主要受市场整体交易活跃度同比下滑影响，经纪、利息、自营业务收入分别下滑61%、75%、37%。2）经纪、投行、利息、资管、自营收入比重分别为26%、16%、4%、20%、32%，其中，投行、资管收入比重分别大幅提升10、9个pct.。3）经纪业务市场份额维持在4.2%以上，净佣金率随行就市小幅下降。
投行业务保持领先市场地位，重组项目数量位居行业第一：1）公司2016年完成股权融资项目主承销金额700.46亿元，行业排名第6，其中，IPO主承销家数为16家，行业排名第2，推动公司实现承销及保荐净收入11.88亿元，同比增长25.93%。2）公司完成债券承销总额1595亿元，同比增长约225.8%，并在创新品种―停车场债券业务方面抢占先机。3）公司完成重大资产重组项目27家，行业排名第1，渤海金控等大型跨境并购业务显著提升公司品牌影响力。
资产管理规模突破7000亿，集合资产管理规模行业第一：截至2016年末，公司资产管理规模合计7164.13亿元，较期初增长35%，其中，集合资产管理规模合计3681.06亿元，位居行业第一，管理规模高增长+主动管理能力，领先推动广发资管实现业务净收入19.24亿元，同比大幅增长65.53%。此外，广发资管在交易所市场发行的租赁及应收账款ABS产品持续形成行业影响力和领先优势，且海外资产管理业务不断推进，广发资管（香港）管理资产规模达80.58亿港币。
积极探索科技金融，率先推出智能投顾转型财富管理：公司注重科技金融及创新，率先在业内推出第一个机器人投顾系统贝塔牛，提供股票类和资产配置类投资建议，并提供一键下单服务，积极推进零售业务向资产管理转型。截至2016年末，机器人投顾交易用户已超过25万户，该平台基于用户使用场景，打造财富管理生态圈，实现投资者、产品供应方、策略供应方与智能投顾平台的多方共赢。
投资建议：
公司作为国内最大的非国有控股券商，市场化机制领先，投行、资管业务不断提升，率先推出智能投顾推动财富管理转型，且大力发展国际化业务提升综合实力。预计公司17、18年归母净利润分别为87.8、97.3亿元，给予目标价20元/股，对应1.83倍17PB，维持公司“增持”评级。
风险提示：二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。
