投资要点一、事件：公司发布2016年年报和分红预案。

    2016年公司实现营业收入90.06亿元，同比上升1.08%；归属于上市公司所有者的净利润为2.25亿元，同比增长61.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.25亿元，同比增长70.50%。公司在资产从组，剥离制药工业之后，全面走上企业优化道路，2016年业绩亮丽，净利润和扣非净利润加速增长，显著超预期。

    分红预案出台，公司拟向全体股东按每10股派发现金股利5.00元（按2016年2月24日收盘价计算，本次股息率为3.32%）。同时公司公告了2017-2019年的股东回报计划，现金分红比例将持续维持在较高水平。

    二、我们的观点：公司内部梳理进展顺利，外部行业利好不断，业绩爆发水到渠成公司年报中提到2017年经营目标“计划实现收入100亿元，净利润2.5亿元”，在公司不断改善和行业整合加速的情况，公司发展进入高速期。

    1、收入、利润双升，行业变革带来机遇，公司进入发展快车道1）走出剥离工业，整顿商业的镇痛，收入端恢复增长。

    2016年，销售收入端，公司实现营收90.06亿元，同比上升1.08%，对比2016年上半年收入45.16亿元，同比下降6.28%的数据，有了明显的提高，表明公司已经走出了剥离医药工业、整顿商业品种等因素导致收入下降的局面，收入端全面恢复增长。

    2）内部改善显著，“效率”提升释放利润。

    2016年实现归属于上市公司所有者的净利润为2.25亿元，同比增长61.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2..25亿元，同比增长70.50%。我们看到净利润的上涨主要驱动：

    a.除了来自收入端的增长;b.还包括了业务收入结构的调整、运营成本的降低带来的毛利率提升；c.同时公司有效的控制了销售费用、管理费用等；从而实现了公司内部挖掘潜力，带动净利润率的显著提高。

    3）公司毛利率仍然低于行业水平，提升空间依然很大。

    公司在2015年哈药股份与三精制药资产重组之后独立成为上市公司，经过一年半的发展与内部整理，公司毛利率水平得到了显著提高。但是和可比公司比较，公司2016年药品商业毛利率只有6.80%，显著低于其他区域性商业龙头，即便对比零售药店配送占比较大的全国性药品流通企业九州通，依然处于较低水平。公司药店零售业务毛利率不断提高，但截至2016年年报，毛利率只有28.28%，比行业平均水平仍低了接近8个百分点。

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