报告摘要：

    公司是我国饲料生产龙头企业，饲料销量占全国饲料总销量的6%。

    公司虽然具有“饲料生产―畜禽养殖―屠宰及肉制品加工”全产业链布局，但是产业链各环节还未实现完全配套，体现为在生猪养殖和肉制品加工环节的产能不足。

    2015年国家新环保法的实施提高了养殖业的技术门槛和资金门槛，大量养殖散户被迫退出养殖行业，优质养殖资源越来越稀缺。为配合全产业链的布局，补足产业链中的短板环节，抢占优质养殖资源，公司于2016年年初开始，制定并积极推进1000万头生猪养殖计划、发展多元化的分销渠道、收购餐饮及肉类制品加工企业。目前，公司将把发展畜禽养殖作为主要任务，将盈利模式从低利润的饲料生产向畜禽养殖转变。未来，公司将向高利润型的食品终端企业转型。

    公司主要通过巩固养殖基地来带动饲料需求。2016年上半年，公司“禽旺”养殖服务项目全面展开。“禽旺”项目巩固了养殖基地，扩大了养殖户的覆盖，带动了饲料销量。另外，公司还通过加强技术、数据、金融综合服务加强与客户之间的粘性，为未来家庭农场的发展培养主力军。

    预计公司2016、2017、2018年的饲料销售量分别为1500万吨、1580万吨和1650万吨；生猪出栏量为110万头，240万头、400万头；禽苗销、商品禽销售量分别为4.8亿只、4.9亿只和5亿只,肉食品销售量分别为220万吨、230万吨和240万吨。预测2016、2017、2018年公司的EPS分别为0.68元、0.85元、0.91元。

    风险提示：产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。

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