投资要点行业整体估值上移，公司极低估值有望向上修复：当前公司2016/2017年PE仅16/14倍，而近期随着建筑央企大幅上涨，央企龙头平均估值已到15倍PE一线，突显公司低估值。在当前估值普遍水涨船高背景下，公司具有估值向上动力。

    转型PPP与体育取得实质性突破，预计未来还将持续取得进展：公司昨日公告与贵州镇宁县政府签订了《贵州省镇宁县特色旅游项目合作框架协议》，总投资额36亿元，是公司今年以来向PPP和体育转型所取得的首个实质性突破。我们看好公司利用上市公司平台向基建及社会科教文卫PPP市场切入，也看好公司与阿里体育未来合力开拓体育产业链。

    金螳螂家快速布局，店面数与营收双升：目前已有52家门店，3年内预计开设200家门店，2016/2017/2018年营收贡献预计达5/15/30亿元，CAGR145%，目前处于高增长阶段。

    公司房地产链单一需求结构有望改变，向由房地产、基建和消费三轮驱动转变：随着公司向基建PPP、体育、个人家装转型，公司将告别原来过度依赖房地产链条的单一需求结构，逐步向房地产、基建和消费三轮驱动转变。这不仅将改变公司未来订单和收入与房地产行业周期高度相关的局面，使得需求端增长更持续和平稳，也有望改善公司的中长期估值水平。

    新管理层磨合步入正轨，有望开启全新征程：公司自去年以来陆续更换了多名高管，新管理层有望为公司带来全新活力。

    随着过去一年多磨合，我们预计公司新管层磨合已步入正轨，此次公告PPP项目有望预示公司开启全新征程。

    投资建议：买入评级。我们预测公司16/17/18年EPS分别为0.71/0.82/0.97元，当前股价对应16/17/18年PE分别为15.98/13.84/11.69倍，考虑到金螳螂家业务的快速增长、以及PPP业务发展的趋势，给予17年PE21.28倍估值，目标价17.45元，买入评级。

    风险提示：房地产调控超预期风险，PPP项目执行风险

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