事件：公司公布了2016年三季报报告期内，营业收入为443.38亿元，同比减4.82%；实现归属于母公司所有者的净利润为21.14亿元，同比增19.06%；基本每股收益为0.51元，同比减40.00%。

    结论：给予公司“增持”投资评级农业供给侧改革及环保趋严的背景下，农业企业的网络布局面临价值重估。看好公司强大的网络布局和养殖业高景气带动的饲料行业景气回升。

    正文：

    1、业绩增长来源于毛利率提升、财务费用和所得税下降。报告期，公司营收同比下降4.82%，营业成本同比下降5.86%，销售毛利率达8.08%，同比增长0.97个百分点。净利率达6.12%，同比增长0.93个百分点。此外，财务费用和所得税下降增厚了业绩。

    2、看好理由1:强大的网络布局。我们认为，在农业供给侧改革和环保趋严的背景下，完善的网络布局对公司未来的发展意义重大。截至2016年中报，公司已相继在国内28个省、自治区、直辖市、特别行政区以及境外17个国家以投资新设、收购兼并等方式拥有458家直接或间接控制的子公司及20家联营企业、1家合营企业，成为以饲料、养殖、屠宰及肉制品、金融为核心竞争力的产业集团公司。

    3、看好理由2:饲料行业景气回升。养殖行业高景气度必推动了畜禽存栏量的增长，从而拉动了饲料行业的增长，也为饲料产品盈利提升打开了空间。同时，饲料产品的原料玉米等粮食价格的下降也提升了主营业务的盈利水平。

    4、投资建议：强大的网络布局、饲料行业景气回升以及生猪养殖规模逐步增大，看好公司在畜禽养殖产业链上的竞争优势。我们预计16/17年，公司EPS分别为0.64元和0.73元，当前股价对应17年PE为11倍，我们认为17年合理PE为15-20倍，对应目标价格区间为10.95元-14.6元，给予公司“买入”投资评级。

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