投资要点：

    2016年前三季度营收同比增加3.80%，归母净利润同比增长0.79%，业绩基本符合市场和我们的预期：公司发布2016年第三季度报告，2016年前三季度公司实现营业收入91.09亿元，同比增加3.80%；实现归属母公司股东净利润12.83亿元，同比增加0.79%，对应EPS为0.97元；实现扣非后归属母公司股东净利润12.39亿，同比增长1.19%。其中3季度实现营业收入34.78亿元，同比增加9.2%，环比增长7.05%；实现归属母公司净利润4.81亿元，同比减少1.80%，3季度对应EPS为0.36元，公司业绩基本符合市场和我们的预期。

    三季度营收同比增长9.20%表现较好，毛利率同比下滑2.42%，预计主要是白银价格上涨以及公司采取促销活动所致。公司第三季度营收为34.78亿，同比增长9.20%，为公司上市以来单季度营收最高记录，在当前经济环境下实属不易，一方面由于公司昆仑系列等新产品放量，另一方面公司也积极采取一些促销方式有效扩大市场份额。公司第三季度毛利率为32.43%，同比下降2.42%，环比下降2.17%。毛利率下滑，一方面由于公司三季度采取的促销活动，平均售价有所降低；另一方面由于白银价格的上涨推升成本。白银三季度始终维持在18.5美元/盎司以上，同比上涨30%以上，目前白银价格下降至17.5美元/盎司，较去年同期略高，我们预计四季度银价下降将使公司毛利率环比有所提升，同比预计仍有压力。铜价三季度位于4600-5000美元/吨之间较为平稳，目前铜价与去年同期较为接近，预计四季度铜价波动对毛利率的影响较小。

    第三季度销售和管理费用率分别下降0.56%和0.12%，前三季度财务费用率持续降低。前三季度销售费用5.86亿，同比增长5.18%，销售费用率6.43%，同比增长0.08%；第三季度销售费用2.09亿，同比下降0.12%，销售费用率6.01%，同比下降0.56%。前三季度管理费用7.89亿，同比增长14.37%，管理费用率8.66%，同比增长0.80%；第三季度管理费用2.94亿，同比增长7.73%，管理费用率8.44%，同比下降0.12%。前三季度财务费用0.23亿，同比下降62.2%，预计主要是汇兑收益上升和公司债2016年7月到期偿还，利息支出减少，财务费用率0.25%，同比下降0.43%；第三季度财务费用-0.03亿，同比去年-0.02亿略有下降，财务费用率-0.09%，同比减少0.04%。

    存货较年初增长10.23%，应收账款增长5.05%，经营性现金流大幅增长67.33%。预收款1.31亿，较年初减少14.56%。存货12.96亿，较年初增长10.23%，存货周转天数55.08天，较中报下降3.33天，存货周转较好。应收账款28.93亿，较年初增长5.05%。销售商品、提供劳务收到的现金93.08亿，同比增长9.95%，经营活动产生的现金流量净额为净流入18.55亿元，同比增长67.33%，公司根据经营形势适当调整信用政策，销售回笼资金同比增长。

    增发收购正泰新能源开发100%股权已获批，打造全球领先的智慧能源开发与运营商。公司拟以16.66元/股价格发行5.66亿股收购正泰新能源开发100%的股权，同时拟以16.50元底价，增发不超过2.64亿股募集配套资金不超过43.6亿元，投资光伏电站与智能制造应用项目，9月8日公司重大资产重组行政许可申请已获得中国证监会有条件。新能源开发为国内光伏电站的龙头企业，其光伏电站规模、综合开发成本及投资回报率均处于行业领先地位，已建成并网电站1133MW，参股公司已建成并网电站313MW，在建及拟建电站超过1GW，已签署战略协议的规划电站项目超过4GW。同时，新能源开发拥有700MW太阳能电池片、1300MW太阳能组件产能。正泰新能源开发2016-2018年承诺扣非后净利润不低于7亿元、8亿元和9亿元，我们根据上述的公司资产状况推断，正泰新能源开发完成业绩承诺的概率极大。未来公司将依托光伏发电业务，积极把握电改配售端放开机会，参与售电业务，构建区域微电网，打造成为全球领先的智慧能源开发与运营商。

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