报告摘要：

    公司深耕乳品包装机械行业。主要客户包括蒙牛乳业、伊利集团、光明乳业、达能集团和辉山乳业等。2013年、2014年和2015年，公司乳品客户合计销售收入分别为3.3亿元、4.5亿元和5.0亿元，占主营业务收入的比例分别为88%、88%和86%。

    乳品及饮料包装行业将保持稳定增长。根据Freedonia的报告显示，我国乳品及饮料包装机械需求总量2001-2021年预测年均复合增长率为11.74%。预计2016年乳品及饮料包装机械需求总量将达到82.40亿元，其中乳品包装机械需求量为24亿元。

    公司乳品包装机械市场占有率列国内同行第一。相比国外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势。公司产品技术水平和品质与国外同类产品相同或接近，而价格与国外先进企业的同类产品相比有30%-40%的价格优势。

    公司积极向产业链下游延伸。公司已经建立了4个卫星工厂，集中服务于蒙牛和伊利等对应工厂。2015年，公司塑料制品收入超过1亿元，在主营收入占比中接近20%。

    公司多元化下游客户。2016年，在巩固原有客户的基础上，拓展了乳品、医疗健康、酒类等行业客户，新增汤臣倍健、恒瑞医药、恒顺酒业等新客户订单。增加了汤臣倍健、恒瑞医药、恒顺酒业等新客户订单。

    公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为6.93、8.25和9.90亿元，EPS分别为0.68、0.80和0.92元，对应PE分别为56/48/42倍。考虑到公司是智能包装机械龙头。我们按照2016年70倍PE，给予公司6个月目标价47.60元，较现价存在25%的上涨空间。

    首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

免责声明：本报告为报告来源所公示机构的独立研究产品，本报告的最终所有权归报告的来源机构所有。大视野信任报告来源机构专业独立性，但报告中的所有信息或表述的内容不代表大视野自身观点及立场或证实其内容的真实性，任何人在使用本报告时，应充分咨询所在证券机构和服务人员意见，正确使用报告。