我们在评估一家公司资产质量的时候，切入点是公司的资产负债表。当我们打开海天味业的资产负债表的时候，很惊讶于公司上市以来数年的资产负债表中都没有“应收账款”，也没有“应收票据”。
会计上计提应收账款，反应的是赊账销售的模式，商品的销售实质已经发生，客户拿走了商品，但是货款并没有进入公司的账户。对于评估应收账款，企业一般来说要计提坏账准备。而作为谨慎地投资者来说，要盘点公司应收账款的集中度和公司坏账准备金的可靠性。
但是，这样的问题，似乎在$海天味业(SH603288)$ 上并不需要太多的考虑。海天味业何以能够做到不赊账销售的呢？
公司主要的产品是酱油，而酱油的原材料是黄豆、白糖。公司的流动负债中有应付账款+预收账款：
2014年度报告中：“报告期内经营活动产生的现金流量净额同比上升 41.92%，主要是由于经营活动现金流入增长 19.63%，高于经营活动现金流出 14.25%所致。报告期内经营活动现金流入同比上升 19.63%，主要是公司销售规模扩大，以及客户订货导致预收账款同比增加所致。”
经营活动的现金流量净额同比上升约42%，主要是因为公司销售规模扩大，客户订货，先付款后提货的商业模式，导致公司账户上预收账款同比增加了16.46%
在15年一季报中针对预付账款的变化，公司反映说“主要原因是上年末经销商提前备货款导致年初预收账款较大，本期期末预收账款恢复常态。” 也就是说预付账款在3亿元左右，是公司的经营常态。
“报告期内，应付账款末数同比增加 29.19%,主要是：生产规模扩大使得原材料和包装物采购量上升所致。” 黄豆、白糖等农产品是公司生产产品的主要原材料。
应付账款是应该支付给原材料提供商的款项，从上市以来的报表看，公司的应付账款平均在4~5亿元。
而如果将应付账款+预收账款加总在一起考虑的话，公司在经营周期中保持着高达7亿元以上的“无息负债”。
一方面，经销商不赊账，所以常年没有应收账款；另一方面，预付账款反映了企业的竞争力，因为预收账款的增加预告了未来的收入确定可以“实现”。同时，应付账款可以拖欠一段时间，也是反映了企业的信誉度，下游原材料供应商愿意先把原材料供应给$海天味业(SH603288)$之后再提款。
那么$海天味业(SH603288)$ 的毛利率如何呢？
40%以上毛利率水准，可见公司产品的议价能力较强，毛利率有上涨的趋势。
小结一下，$海天味业(SH603288)$ 可以先拿着原材料供应商的黄豆、白糖、包装物生产酱油，酱油还没有生产出来之前，经销商就已经预定了，并且提前付款。由以上的分析，可以预判出来，$海天味业(SH603288)$ 在酱油制造的上下游中具有非常明显的竞争优势。
